近期，市场大幅加大了押注，赌美联储为了遏制创数十年新高的通胀，将比预期更激进地加息。

周三(7月13日)，英为财情Investingcom 美联储观测器一度显示，在7月26日至27日为期两天的议息会议结束时，美联储加息100个基点的可能性超过80，高于前一天(7月12日)的8。

不过，截至周四收市，美联储观测器显示加息100个基点的可能性降至了44。

本周二(7月12日)，即爆表的消费者价格指数(CPI)报告出炉前，市场普遍已经消化了加息75个基点情景。

不过，在报告显示6月份的CPI创下40年新高，达91后，市场认为在未来四次议息会议上累计加息175个基点的概率很高，到2022年底，美国联邦基金利率将达到350至375。

而今年迄今，美联储已把基准利率上调了150个基点。

但是，展望未来，美联储加息路径的确定性降低，并可能最早在 2023 年第一季度开始降息。

其实，经济增长放缓的迹象越来越多，加上通胀压力缓解，可能会促使美联储掉头转向降息。

衰退信号涌现

由于预计美联储将积极收紧货币政策来遏制通胀，很多人开始担心经济衰退。

从最新公布的数据来看，美国经济增速在最近几周大幅放缓，前瞻性指标恶化为第三季度经济萎缩奠定了基础。

与此同时，亚特兰大联储的 GDPNow模型现在预测第二季度美国经济收缩了 12。

由于美国经济在第一季度已经萎缩16，第二季度再度萎缩则符合技术性衰退定义，即GDP连续两个季度下降。

债券市场的反应也表明，人们越来越担心美联储的大幅加息将引发经济衰退。

6 月 14 日，美国10 年期国债收益率一度接近350，不过在重新考虑了货币前景的情况下骤降至7月6日的低点275。

然而，美债收益率回落无关乎经济是否或何时衰退，只是关于经济衰退的严重程度。

通货膨胀见顶

有迹象表明，价格上涨的步伐已经见顶，并将在未来几个月进一步放缓。

剔除波动较大的食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)在6月降至 59，低于5月的60。

如上图所示，核心CPI指数年率在3月份达到65高点后，已连续三个月放缓。

随着原油价格和汽油价格从6月中旬开始大幅下跌，预计整体CPI通胀率将在 7 月放缓。

见顶的不仅仅是能源，小麦、玉米、大豆、大麦、燕麦、咖啡、橙汁，甚至鸡翅的价格都比近期高点下跌了至少20，进一步证明食品通胀正在放缓。

因此，CPI 下降可能会为美联储在明年初再次开始降息提供理由。

市场对2023年第一季度全面降息的预期

鉴于我们认为通胀将在今年余下时间持续放缓，再加上对经济衰退的预期不断增强，市场越来越倾向于认为美联储的政策可能在未来几个月内快速调转方向。

市场现在预计，美联储为了解决其自己造成的衰退，会在明年第一季度全面降息。

大部分华尔街银行也越来越认为，美联储为了应对通胀下降和经济衰退，将在12月的会议上结束当前的加息周期。

美国银行首席利率策略师和前纽约联储分析师Marc Cabana周四发表了一份报告，他警告：

“随着我们的美国经济研究团队开始认为2022年将出现温和衰退，同时联邦基金利率路径放缓，[美国银行] 正在大幅下调利率预测。”

声明：作者当下没有持有本文提到的任何证券。

翻译：刘川